📚 คลังบทวิเคราะห์ตลาด

6M 25.1% – นี่คือผลตอบแทนหกเดือนของกลุ่มโภคภัณฑ์ที่ดูแข็งแกร่งที่สุดในขณะนี้ เงินที่เคยวิ่งไปหาหุ้นหลายๆ ตลาดเริ่มชะลอตัวลง แล้วหันไปมองหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนบวกต่อเนื่อง เช่น น้ำมัน โลหะ หรือสินค้าเกษตร ซึ่งทำให้กองทุนอย่าง I‑OIL ที่ลงทุนในโภคภัณฑ์ได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น

สินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “แข็งแกร่ง” ในตารางนี้ได้แก่ โภคภัณฑ์ หุ้นไทย กอง REIT อสังหา หุ้นสหรัฐ และหุ้นยุโรป ผลตอบแทน 1‑3‑6 เดือนที่เป็นบวกต่อเนื่องแสดงว่าเม็ดเงินกำลังไหลเข้าไปในกลุ่มเหล่านี้ เพราะนักลงทุนมองว่ามีโอกาสทำกำไรระยะกลางถึงระยะยาว ตัวอย่างกองไทยที่สะท้อนแนวโน้มนี้คือ KT‑SET50 (หุ้นไทย) TTHREIT (REIT) และ KKP US500‑UH FUND (หุ้นสหรัฐ)

ในทางตรงข้าม สินทรัพย์ที่มีสถานะ “อ่อนแอ” หรือ “โมเมนตัมแผ่ว” ได้แก่ หุ้นอินเดีย จีน เวียดนาม ทองคำ ตราสารหนี้ และบางส่วนของหุ้นเทคสหรัฐ โลก เกาหลี ญี่ปุ่น และตลาดเกิดใหม่ ผลตอบแทนที่ติดลบหรือนิ่งในระยะสั้นถึงกลางบ่งบอกว่าเงินกำลังไหลออกจากกลุ่มนี้ เพราะความกังวลเรื่องกำไรบริษัทที่อ่อนแอ เงินเฟ้อที่กัดผลตอบแทนพันธบัตร หรือความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ กองทุนที่อยู่ในกลุ่มนี้ได้แก่ K‑INDX (หุ้นอินเดีย) MCHEVO (หุ้นจีน) SCBVNALPHA (หุ้นเวียดนาม) K‑GDBOND (ตราสารหนี้) และ SCBGOLDFUND (ทองคำ)

เมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในภาวะ “ชะงักงัน” (Stagflation) – เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง – ทฤษฎีแนะนำให้ตั้งรับมากกว่าไล่ราคา เงินสดหรือกองความเสี่ยงต่ำที่มีสภาพคล่องสูงมักเป็นที่พักปลอดภัย ในทางปฏิบัติหมายถึงการพิจารณากองตลาดเงิน (Money Market) หรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อรอให้สัญญาณเศรษฐกิจชัดเจนก่อนค่อยกลับไปลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงสูง แม้ในรายการกองทุนที่ให้มาจะไม่มีกองตลาดเงินระบุชื่อชัดเจน แต่เราสามารถยกตัวอย่างกองตราสารหนี้อย่าง K‑GDBOND เป็นตัวแทนของกลุ่มตราสารหนี้ที่มีความผันผวนต่ำกว่าหุ้นได้ ส่วนทองคำแม้จะแสดงสถานะอ่อนแอในช่วงนี้ แต่หลักการยังมองว่าทองคำสามารถช่วยป้องกันเงินเฟ้อได้บ้าง ดังนั้นการถือกองทองคำอย่าง SCBGOLDFUND ในสัดส่วนเล็กๆ อาจเป็นส่วนหนึ่งของการกระจายความเสี่ยง

มองไปข้างหน้า แนวทางหลักการคือการกระจายพอร์ตให้ครอบคลุมทั้งสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนในภาวะเงินเฟ้อ (เช่น โภคภัณฑ์และทองคำบางส่วน) และสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำรอจังหวะ (เช่น กองตลาดเงินหรือตราสารหนี้ระยะสั้น) เพื่อไม่ให้พอร์ตขึ้นลงตามความผันผวนของตลาดใดตลาดหนึ่งมากเกินไป ตัวอย่างกองไทยที่อยู่ในกลุ่มที่น่าพิจารณาได้แก่ I‑OIL (โภคภัณฑ์) TTHREIT (REIT) และ K‑GDBOND (ตราสารหนี้) แต่ต้องย้ำว่านี่เป็นการประเมินจากสถิติและแบบจำลอง ไม่ใช่การรับประกันผลกำไร และการกระจายความเสี่ยงยังคงเป็นหัวใจสำคัญ

จากตัวเลขเศรษฐกิจที่ให้มา มีประเด็นหนึ่งที่กรอบทฤษฎีข้างต้นไม่ได้พูดถึงโดยตรง นั่นคือทิศทางนโยบายอัตราดอกเบี้ยีของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) หากเงินเฟ้อยังคงสูงแต่เศรษฐกิจชะลอตัว Fed อาจเลือกตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิม หรือแม้แต่ขึ้นดอกเบี้ยเล็กน้อยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์ สถานการณ์เช่นนี้อาจทำให้กองตราสารหนี้ระยะสั้นมีผลตอบแทนที่น่าสนใจขึ้น ในขณะที่สินทรัพย์ที่อิงกับดอลลาร์ เช่น หุ้นสหรัฐหรือกองทุนที่ลงทุนในต่างประเทศ อาจได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน นักลงทุนจึงควรจับตาตัวเลขเงินเฟ้อ CPI รายงานการประชุม Fed และดัชนีชี้วัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่าง PMI หรือ ISM เพื่อประเมินว่าภาวะ stagflation จะยืดเยื้อหรือเริ่มคลี่คลายเมื่อใด แล้วปรับสัดส่วนสินทรัพย์ให้เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนไปนั้นเอง