📚 คลังบทวิเคราะห์ตลาด

ตอนนี้เหมือนเรือแล่นเข้าสู่ทะเลที่มีกระแสน้ำเชี่ยวและลมพัดไม่แน่นอน เงินของเรากำลังเคลื่อนออกจากสินทรัพย์ที่อ่อนแอและหาที่หลบภัยในสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง เพื่อรอให้ทะเลสงบลงก่อนจะตั้งใบเรือไปยังฝั่งที่มั่นคงกว่า

เงินที่ไหลออกมานั้นเห็นได้ชัดจากสินทรัพย์ที่มีสถานะ “อ่อนแอ” หรือผลตอบแทนระยะ 6 เดือนติดลบ เช่น ตราสารหนี้ (K‑GDBOND) ที่ให้ผล -0.7 % หุ้นอินเดีย (ABIG) -5.5 % หุ้นเวียดนาม (SCBVNALPHA) -14.2 % ทองคำ (SCBGOLDFUND) -19.7 % และคริปโต (KT‑BTCETFFOF‑UI) ที่แม้จะเริ่มฟื้นตัวในเดือนล่าสุด แต่ยังคงติดลบ -27 % ในระยะ 6 เดือน การไหลออกนี้หมายความว่านักลงทุนหลายคนกำลังลดความเสี่ยง ถอนเงินออกจากสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนไม่แน่นอนหรือถูกกดดันจากเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูง

ในทางตรงกันข้าม เงินกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่แสดงสถานะ “แข็งแกร่ง” และให้ผลตอบแทนบวกในหลายช่วงเวลา ได้แก่ โภคภัณฑ์ (I‑OIL) ที่เพิ่มขึ้น 20.3 % ใน 6 เดือน หุ้นไทย (KT‑SET50) +15.9 % กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (TTHREIT) +13.7 % หุ้นสหรัฐ (KKP US500‑UH FUND) +7 % หุ้นยุโรป (K‑EUX) +3.3 % และหุ้นญี่ปุ่น (K‑JPX) +8.4 % แม้บางตัวจะมีสัญญาณโมเมนตัมแผ่วในระยะสั้น แต่ภาพรวมยังแสดงให้เห็นว่ากระแสน้ำพัดพาเงินไปยังฝั่งที่มีแรงสนับสนุนจากความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจบางภูมิภาค

มองไปข้างหน้า ภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ถูกอธิบายว่าเป็น “ชะงักงัน” (Stagflation) เปรียบเสมือนเรือที่ติดหล่มแต่ค่าน้ำมันแพง เศรษฐกิจโตช้าแต่ราคาสินค้ายังสูง ทำให้หุ้นเผชิญแรงกดดันจากกำไรที่ลดลง ส่วนพันธบัตรถูกเงินเฟ้อกัดกินผลตอบแทน ในสถานการณ์เช่นนี้ หลักการทั่วไปแนะนำให้ “ตั้งรับ” มากกว่าไล่ราคา โดยพิจารณาถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงิน (Money Market) หรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อรอให้ทิศทางเศรษฐกิจชัดเจนขึ้น ควรพิจารณาเพิ่มสัดส่วนทองคำบางส่วนเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อได้อีกทางหนึ่ง

จากรายชื่อกองทุนที่มีอยู่ สามารถยกตัวอย่างที่สอดคล้องกับแนวทางนี้ได้ เช่น กองตราสารหนี้ระยะสั้น (K‑GDBOND) ซึ่งแม้ผลตอบแทนระยะ 6 เดือนจะติดลบเล็กน้อย แต่ยังถือเป็นทางเลือกที่มีความผันผวนต่ำกว่าหุ้น และกองทองคำ (SCBGOLDFUND) ที่แม้จะแสดงสถานะอ่อนแอในข้อมูลย้อนหลัง แต่ในทางทฤษฎีทองคำมักทำหน้าที่เป็นที่หลบภัยเมื่อเงินเฟ้อสูง สำหรับกองตลาดเงินนั้น แม้ไม่มีชื่อกองเฉพาะในตารางนี้ แต่หลักการของการถือสินทรัพย์สภาพคล่องสูงเพื่อรอจังหวะยังคงใช้ได้เสมอ การกระจายความเสี่ยงไปยังหลายประเภทสินทรัพย์ยังเป็นสิ่งที่ควรทำ เพื่อไม่ให้พอร์ตขึ้นอยู่กับปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งเพียงอย่างเดียว

นอกเหนือจากกรอบทฤษฎี stagflation ที่กล่าวมาแล้ว ยังมีปัจจัยอื่นที่อาจส่งผลต่อทิศทางของตลาดในระยะถัดไป นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เช่น การตัดสินใจคงหรือปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การลดขนาดงบดุล) จะมีผลโดยตรงต่อผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์ ซึ่งใน turn จะส่งต่อไปยังราคาสินค้าโภคภัณฑ์และทุนทรัพย์ทั่วโลก นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความขัดแย้งในทะเลจีนใต้หรือมาตรการค้าระหว่างประเทศ อาจทำให้กระแสน้ำในบางภูมิภาคเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้น นักลงทุนควรจับตาตัวเลขเงินเฟ้อ CPI และ PCE รายงานการจ้างงาน (Non‑farm Payrolls) ดัชนี PMI ภาคการผลิตและบริการ รวมถึงการประชุมของเฟดเพื่อประเมินว่ากระแสน้ำจะเปลี่ยนทิศทางเมื่อใด และปรับสมดุลพอร์ตให้สอดคล้องกับสภาพทะเลที่เปลี่ยนไปตลอดเวลา