📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 20 ส.ค. 2569

ภาพรวมของแผนที่สินทรัพย์ในวันที่ 20 สิงหาคม 2566 แสดงให้เห็นว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าไปในหลายกลุ่มที่มีสถานะ “แข็งแกร่ง” ไม่ว่าจะเป็นหุ้นเกาหลี หุ้นสหรัฐ หุ้นโลก หุ้นยุโรป หุ้นเทคสหรัฐ หุ้นญี่ปุ่น หุ้นตลาดเกิดใหม่ โภคภัณฑ์ ทองคำ ตราสารหนี้ และแม้แต่คริปโต ทั้งหมดนี้ให้ผลตอบแทนบวกในระยะ 1 เดือนถึง 6 เดือน ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มองว่าสินทรัพย์เหล่านี้ยังมี upside หรือสามารถทำหน้าที่เป็นที่พักพิงจากเงินเฟ้อได้ ในทางตรงกันข้าม กลุ่มที่แสดงสถานะ “โมเมนตัมแผ่ว” หรือ “เริ่มฟื้นตัว” เช่น อสังหา/REIT หุ้นอินเดีย หุ้นจีน และหุ้นเวียดนาม มีผลตอบแทนที่ผสมปนเปหรือติดลบในบางช่วงเวลา แสดงว่ามีแรงขายหรือความลังเลเกิดขึ้น นักลงทุนจึงอาจมองว่ากลุ่มเหล่านี้ยังต้องการเวลาเพื่อฟื้นตัวเต็มที่ หรือมีความเสี่ยงเฉพาะตัวที่ต้องจับตาให้ใกล้ชิด

สินทรัพย์ที่แข็งแกร่งสื่อสารกับนักลงทุนได้หลายแง่ หุ้นที่ให้ผลตอบแทนต่อเนื่องหลายเดือน เช่น SCBKEQTGFUND (หุ้นเกาหลี) หรือ KKP US500-UH FUND (หุ้นสหรัฐ) บ่งบอกว่ามีแรงซื้อเข้ามาอย่างต่อเนื่อง อาจมาจากความคาดหวังเรื่องกำไรบริษัทที่ดีขึ้นหรือจากการกระจายการลงทุนไปยังต่างประเทศ โภคภัณฑ์ที่แข็งแกร่งอย่าง I-OIL (น้ำมัน) ชี้ให้เห็นว่าความต้องการพลังงานยังคงสูงหรือมีความกังวลเรื่องอุปทาน ซึ่งมักส่งผลดีต่อกองทุนที่เชื่อมโยงกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ทองคำที่ให้ผลตอบแทนเด่นในระยะ 1 เดือน (SCBGOLDFUND) ทำหน้าที่เป็นที่หลบภัยเมื่อเงินเฟ้อยังสูง แม้ผลตอบแทนระยะ 6 เดือนจะติดลบบ้าง แต่ก็ยังถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่สามารถรักษามูลค่าได้ในภาวะไม่แน่นอน ตราสารหนี้ที่ยังคงให้ผลตอบแทนบวกเล็กน้อยในระยะสั้น เช่น K-GDBONDUH แสดงว่าผู้ลงทุนบางส่วนยังคงมองหาความปลอดภัยและสภาพคล่อง แม้ผลตอบแทนจะต่ำก็ตาม ส่วนคริปโตที่แข็งแกร่งอย่าง KT-BTCETFFOF-UI สะท้อนถึงความสนใจในสินทรัพย์ดิจิทัลที่อาจได้รับแรงหนุนจากการคาดหวังเรื่องการยอมรับที่เพิ่มขึ้น แม้จะมีความผันผวนสูงก็ตาม

ในทางตรงกันข้าม กลุ่มที่แสดงความอ่อนแอให้ข้อมูลที่แตกต่างออกไป TTHREIT (กอง REIT) มีผลตอบแทน 1 เดือนติดลบเล็กน้อยและโมเมนตัมที่แผ่ว ซึ่งอาจสะท้อนถึงความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของกองทุนอสังหาเพิ่มขึ้น หรือความต้องการพื้นที่เช่าที่ชะลอตัว หุ้นอินเดียที่เริ่มฟื้นตัวอย่าง K-INDX มีผลตอบแทน 6 เดือนติดลบ แต่ 1 เดือนและ 3 เดือนเป็นบวก แสดงว่าอาจอยู่ในช่วงปรับฐานหลังจากการปรับลงก่อนหน้า นักลงทุนจึงอาจต้องพิจารณาว่าการฟื้นตัวนี้จะยั่งยืนแค่ไหน เช่นเดียวกับหุ้นจีน (MCHEVO) และหุ้นเวียดนาม (SCBVNALPHA) ที่ยังคงมีผลตอบแทนระยะ 6 เดือนติดลบ แม้จะมีสัญญาณบวกในระยะสั้นก็ตาม ซึ่งบ่งบอกว่าปัจจัยเสี่ยงเช่นนโยบายรัฐ ความต้องการภายในประเทศ หรือความตึงเครียดทางการค้ายังคงมีผลต่อประสิทธิภาพของสินทรัพย์เหล่านี้

มองไปข้างหน้า ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจสหรัฐที่ถูกอธิบายว่าเป็น “ชะงักงัน” (Stagflation) – เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง – หลักการเบื้องต้นแนะนำให้นักลงทุนตั้งรับมากกว่าไล่ราคา การถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงินหรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น จะช่วยลดความผันผวนของพอร์ตในขณะที่รอให้ภาพเศรษฐกิจชัดเจนขึ้น นอกจากนี้ การมีสัดส่วนของทองคำบางส่วนสามารถช่วยป้องกันพลังทำลายของเงินเฟ้อได้ ตัวอย่างกองไทยที่สอดคล้องกับแนวทางนี้ได้แก่ K-GDBONDUH (ตราสารหนี้ระยะสั้น) ซึ่งอาจให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างคงที่และมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยต่ำ รวมถึง SCBGOLDFUND (ทองคำ) ที่สามารถทำหน้าที่เป็นที่หลบภัยเมื่อเงินเฟ้อยังคงกดดัน สำหรับการลงทุนในหุ้น อาจพิจารณาเลือกกองที่มีความหลากหลายทางภูมิภาคหรือเน้นไปที่กลุ่มที่มีพื้นฐานแข็งแกร่ง เช่น K-GLOBE (หุ้นโลก) หรือ KT-SET50 (หุ้นไทยขนาดใหญ่) แต่ควรทำด้วยสัดส่วนที่เหมาะสมและไม่ลงทุนเกินความสามารถในการรับความเสี่ยง สิ่งสำคัญคือการกระจายความเสี่ยงไปยังหลายประเภทสินทรัพย์เพื่อให้พอร์ตสามารถทนต่อความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นได้

ตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาในช่วงนี้มีอยู่หลายรายการ แต่ที่สำคัญและมีผลกระทบสูงต่อกองทุนรวม ได้แก่ FOMC Meeting Minutes ที่จะประกาศในเช้าวันพฤหัสบดี เวลา 01:00 น. ตลาดคาดว่าจะได้เห็นท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐว่าจะมีความเห็นว่านโยบายการเงินควรตึงตัวต่อไปหรือเริ่มผ่อนคลาย หากบันทึกการประชุมออกมามีความเห็นที่เข้มงวดกว่าที่ตลาดคาด (hawkish) อาจสร้างแรงกดดันให้กับกองหุ้นและกองตราสารหนี้ระยะยาว เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นและกำไรบริษัทอาจถูกกดลง ในทางกลับกัน หากบันทึกออกมาผ่อนคลายกว่าคาด (dovish) อาจช่วยหนุนกองหุ้นและกองทองคำ เนื่องจากความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงหรือคงที่ ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจมากขึ้น ตัวเลขที่สองคือ Philly Fed Manufacturing Index ซึ่งจะประกาศในเวลา 19:30 น. ของวันเดียวกัน ตลาดคาดว่าจะออกมาที่ 24.1 เทียบกับครั้งก่อนที่ 41.4 หากดัชนีออกมาสูงกว่าคาด จะบ่งชี้ว่ากิจกรรมการผลิตในภาคการผลิตของสหรัฐกำลังฟื้นตัว ซึ่งอาจสนับสนุนกองหุ้น โดยเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรมและวัตถุดิบ รวมถึงกองโภคภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับการผลิต หากออกมาต่ำกว่าคาด อาจสะท้อนถึงความอ่อนแอของภาคการผลิต ซึ่งมักจะส่งผลลบต่อกองหุ้นและกองสินค้าโภคภัณฑ์ ในขณะที่กองทองคำและกองเงินสดอาจได้รับแรงหนุนจากการหลบภัย ตัวเลขที่สามคือ Unemployment Claims ที่จะประกาศในเวลาเดียวกัน ตลาดคาดว่าจะออกมาที่ 210,000 เทียบกับครั้งก่อนที่ 209,000 หากจำนวนผู้ขอรับเงินว่างงานออกมาสูงกว่าคาด จะเป็นสัญญาณว่าตลาดแรงงานเริ่มแสดงความอ่อนแอ ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคและกำไรบริษัท ส่งผลให้กองหุ้นและกองตราสารหนี้อาจเผชิญกับแรงขาย ในทางตรงกันข้าม หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด จะบ่งบอกว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแรง ซึ่งอาจสนับสนุนกองหุ้นและกองตราสารหนี้ เนื่องจากความเชื่อมั่นในการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น

จากตัวเลขเศรษฐกิจชุดนี้ มีประเด็นที่กรอบทฤษฎีข้างต้นยังไม่ได้พูดถึงอย่างชัดเจน นั่นคือทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐนอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ย เช่น การปรับขนาดงบดุล (balance sheet) หรือการใช้เครื่องมือผ่อนคลายเชิงปริมาณ (quantitative tightening) ซึ่งอาจมีผลต่อสภาพคล่องในระบบการเงินและส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ทุกประเภท หากธนาคารกลางตัดสินใจลดขนาดงบดุลอย่างเร็ว อาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้นเร็วกว่าที่คาด ซึ่งจะกระทบกองตราสารหนี้ระยะยาวมากกว่าระยะสั้น และอาจทำให้นักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนจริงมากขึ้น เช่น ทองคำหรือสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อ นอกจากนี้ ควรจับตาการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการคลังในประเทศหลัก โดยเฉพาะมาตรการกระตุ้นหรือการลดภาษีที่อาจส่งผลต่อกำไรบริษัทและความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ ในด้านภูมิภาค การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนและอินเดียยังคงมีความไม่แน่นอนสูงจากปัจจัยด้านอสังหาริมทรัพย์และหนี้สินภาครัฐ ซึ่งอาจทำให้กองหุ้นตลาดเกิดใหม่มีความผันผวนมากกว่าที่คาด การติดตามข้อมูล PMI จากภาคการผลิตและบริการของยุโรป รวมถึงข้อมูลเงินเฟ้อจากหลายประเทศ จะช่วยให้นักลงทุนเห็นภาพว่าการชะลอตัวหรือการฟื้นตัวนั้นเป็นเรื่องเฉพาะประเทศหรือเป็นแนวโน้มทั่วโลก ซึ่งจะช่วยให้การตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์ในกองทุนรวมมีความรอบคอบมากขึ้น สุดท้าย การกระจายการลงทุนไม่เพียงแต่ตามประเภทสินทรัพย์ แต่ยังควรพิจารณาการกระจายตามสไตล์การลงทุน (เช่น การลงทุนเน้นคุณค่าเทียบกับเน้นการเติบโต) และตามระยะเวลาการลงทุน เพื่อให้พอร์ตสามารถรับมือกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นจากทั้งด้านเศรษฐกิจและการเมืองได้อย่างยืดหยุ่น.