📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 9 ก.ย. 2569

ลองนึกถึงเช้าวันหนึ่งที่คุณเดินไปตลาดสดแล้วเห็นแผงขายผลไม้บางแผงมีคนต่อคิวยาวเหยียด ในขณะที่อีกแผงหนึ่งแทบไม่มีใครแวะเวียน บรรยากาศแบบนี้บอกได้ว่าเงินและความสนใจของคนกำลังไหลไปทางไหน เหมือนกับตลาดการลงทุนที่บางสินทรัพย์กำลังดึงดูดเงินทุนเข้ามาอย่างคึกคัก ในขณะที่บางกลุ่มกลับเงียบเหงา คืนที่ผ่านมาตลาดโลกให้ความสนใจกับสองเรื่องหลักจากพาดหัวข่าวต่างประเทศ คือ “[น้ำมัน] Brent crude nears $100 a barrel as U.S.-Iran tit-for-tat strikes stoke supply worries” และ “[ทองคำ] Gold lackluster ahead of inflation data as oil prices rise” ซึ่งสะท้อนว่าผู้ลงทุนกำลังจับตาการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันที่อาจกระทบต้นทุนการผลิตและเงินเฟ้อ รวมทั้งทองคำที่ยังไม่แสดงความแข็งแกร่งชัดเจนในภาวะที่ราคาน้ำมันพุ่ง

จากแผนที่สินทรัพย์ที่เห็น สินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “แข็งแกร่ง” และให้ผลตอบแทนระยะ 6 เดือนที่สูงได้แก่ หุ้นเกาหลี (ผลตอบแทน 6M 49%) ซึ่งแสดงว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าหาหุ้นในประเทศที่มีการเติบโตของกำไรและความต้องการสินค้าส่งออกสูง กองทุนไทยที่สะท้อนกลุ่มนี้ได้แก่ SCBKEQTGFUND นอกจากนี้ยังมีคริปโต (ผลตอบแทน 6M 12.2%) และสินค้าโภคภัณฑ์ (ผลตอบแทน 6M 16%) ที่ได้รับแรงหนุนจากความกังวลเรื่องอุปทานน้ำมันและความต้องการสินค้าพื้นฐาน กองทุนตัวอย่างในกลุ่มเหล่านี้ได้แก่ KT-BTCETFFOF-UI สำหรับคริปโต และ I-OIL สำหรับโภคภัณฑ์ แสดงว่าเม็ดเงินกำลังมองหาสินทรัพย์ที่สามารถให้ผลตอบแทนสูงเมื่อเศรษฐกิจยังมีแรงกดดันเงินเฟ้อ

ในทางตรงข้าม สินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “อ่อนแอ” หรือ “โมเมนตัมแผ่ว” ได้แก่ หุ้นอินเดีย (ผลตอบแทน 6M -0.2%) และตราสารหนี้ (ผลตอบแทน 6M -1.1%) ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนเริ่มไหลออกจากสินทรัพย์เหล่านี้ เพราะความกังวลว่ากำไรบริษัทในอินเดียอาจถูกกดดันจากเงินเฟ้อและค่าเงินที่ผันผวน ส่วนตราสารหนี้กลับได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อที่กัดกินผลตอบแทนจริง ทำให้นักลงทุนมองว่าการถือพันธบัตรในระยะนี้อาจไม่ให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่า กองทุนไทยที่สะท้อนกลุ่มอ่อนแอได้แก่ K-INDIA สำหรับหุ้นอินเดีย และ K-GDBONDUH สำหรับตราสารหนี้ แสดงว่ามีการถอนเงินออกจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำหรือติดลบในภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน

ตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาช่วงนี้มีหลายตัวที่อาจส่งผลต่อกองทุนรวม ตัวอย่างเช่น ในวันพฤหัสบดีจะมีการประกาศ “[USD] Core CPI m/m (ตลาดคาด 0.2% · ครั้งก่อน 0.2%)” ซึ่งเป็นการวัดเงินเฟ้อพื้นฐานที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด จะสะท้อนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ ทำให้กองทุนตราสารหนี้อาจได้รับผลกระทบเชิงลบเพราะผลตอบแทนจริงลดลง ในทางกลับกันกองทุนที่มีการลงทุนในทองคำหรือสินค้าโภคภัณฑ์อาจได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินทรัพย์ที่ถือเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ อีกตัวหนึ่งคือ “[USD] PPI m/m (ตลาดคาด 0.4% · ครั้งก่อน 0.0%)” ซึ่งวัดราคาผลิตภัณฑ์ที่โรงงานผลิต หากออกมาสูงกว่าคาด จะบ่งชี้ว่าต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น อาจส่งผลให้กำไรบริษัทถูกกดดันและกระทบต่อกองทุนหุ้น โดยเฉพาะกลุ่มที่มีอัตรากำไรต่ำ สุดท้าย “[EUR] Main Refinancing Rate (ตลาดคาด 2.65% · ครั้งก่อน 2.40%)” ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางยุโรป หากอัตราดอกเบี้ยถูกปรับขึ้นตามคาด จะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมในยุโรปสูงขึ้น อาจส่งผลให้กองทุนที่มีการลงทุนในหุ้นยุโรปหรือตราสารหนี้ยุโรปเผชิญกับแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น

มองไปข้างหน้า ด้วยสภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อยู่ในช่วง “ชะงักงัน” (Stagflation) ซึ่งเศรษฐกิจโตช้าหรือหยุดนิ่งแต่เงินเฟ้อยังสูง ทฤษฎีการลงทุนมักแนะนำให้เพิ่มสัดส่วนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงิน (Money Market) หรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อรอจังหวะที่เศรษฐกิจชัดเจนขึ้นก่อนค่อยกลับไปลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงสูงเช่นหุ้น นอกจากนี้การถือทองคำบางส่วนยังสามารถช่วยป้องกันผลกระทบจากเงินเฟ้อได้ ตามข้อมูลที่มี กองทุนไทยที่อยู่ในกลุ่มตราสารหนี้ได้แก่ K-GDBONDUH ส่วนกองทุนที่สะท้อนการลงทุนในทองคำได้แก่ SCBGOLDFUND แม้ว่าจะไม่มีกองตลาดเงินที่ระบุชื่อในข้อมูล แต่หลักการคือการเลือกกองที่เน้นการลงทุนในตราสารหนี้ระยะสั้นหรือเงินฝากคุณภาพสูง เพื่อลดความผันผวนขณะรอสัญญาณฟื้นตัวของเศรษฐกิจ การกระจายความเสี่ยงไปยังหลายประเภทสินทรัพย์ยังคงเป็นแนวทางที่เหมาะสมในภาวะที่ไม่แน่นอนเช่นนี้

สุดท้าย จากตัวเลขเศรษฐกิจที่กำลังจะประกาศ ผมมองว่าประเด็นที่ยังไม่ได้ถูกเน้นในกรอบทฤษฎีข้างต้นคือทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางหลักหลายแห่ง ไม่ว่าจะเป็นเฟด ธนาคารกลางยุโรป หรือธนาคารกลางอังกฤษ หากมีการส่งสัญญาณว่าจะชะลอการขึ้นดอกเบี้ยหรือเริ่มผ่อนคลายเชิงปริมาณ อาจเปลี่ยนแปลงแรงกดดันต่อตราสารหนี้และหุ้นได้อย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลต่อราคาน้ำมันยังคงเป็นตัวแปรที่สามารถทำให้เงินเฟ้อพุ่งหรือลดลงได้อย่างไม่คาดคิด ดังนั้นนักลงทุนควรจับตาการประชุมนโยบายการเงินและรายงานเงินเฟ้อสำคัญๆ รวมถึงข่าวสารเกี่ยวกับอุปทานน้ำมัน เพื่อปรับสัดส่วนการลงทุนให้สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนไป พร้อมทั้งยึดหลักการกระจายความเสี่ยงและไม่พึ่งพิงสินทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่งเพียงอย่างเดียวในระยะยาว