📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 22 ส.ค. 2569

คืนที่ผ่านมาตลาดโลกให้ความสนใจกับสองเรื่องที่เห็นได้ชัดจากพาดหัว CNBC คือ บิทคอยน์พุ่งขึ้นประมาณ 22% ในสัปดาห์และทองคำฟื้นตัวขึ้นถึงระดับสูงสุดในสามเดือน ข่าวเหล่านี้สะท้อนว่าเงินทุนบางส่วนกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มองว่าเป็นที่พักพิงเมื่อความไม่แน่นอนยังมีอยู่ เช่น คริปโตและทองคำ ในขณะเดียวกันหลายหมวดสินทรัพย์อื่นๆ ก็แสดงผลตอบแทนบวกในระยะหนึ่งเดือนถึงหกเดือน ซึ่งบ่งบอกว่ามีความสนใจจากนักลงทุนที่กระจายไปยังหุ้นทั่วโลก หุ้นเกาหลี หุ้นยุโรป หุ้นสหรัฐ และแม้แต่หุ้นไทยด้วยเช่นกัน โดยรวมแล้วเงินดูเหมือนจะเคลื่อนออกจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำหรือมีความผันผวนสูงในระยะสั้น เช่น กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) และบางส่วนของตราสารหนี้ที่ยังคงอยู่ในภาวะเริ่มฟื้นตัว

สินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “แข็งแกร่ง” หมายถึงผลตอบแทนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาอยู่ในแดนบวกและมักมีแรงซื้อต่อเนื่อง ซึ่งสำหรับนักลงทุนกองทุนรวมอาจถูกมองว่าเป็นโอกาสที่จะรับผลตอบแทนได้ดีถ้าสามารถทนต่อความผันผวนระยะสั้นได้ ตัวอย่างกองทุนไทยในกลุ่มนี้ได้แก่ KT-BTCETFFOF-UI (คริปโต), I-OIL (สินค้าโภคภัณฑ์), SCBKEQTGFUND (หุ้นเกาหลี), K-EUX (หุ้นยุโรป), SCBGOLDFUND (ทองคำ), K-GLOBE (หุ้นโลก), KKP US500-UH FUND (หุ้นสหรัฐ), KT-SET50 (หุ้นไทย), K-SEMQ (หุ้นตลาดเกิดใหม่), KT-NASDAQ (หุ้นเทคสหรัฐ) และ K-JPX (หุ้นญี่ปุ่น) ในทางกลับกันสินทรัพย์ที่มีสถานะ “โมเมนตัมแผ่ว” หรือ “เริ่มฟื้นตัว” เช่น กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ TTHREIT ที่มีผลตอบแทนหนึ่งเดือนติดลบเล็กน้อย และตราสารหนี้ K-GDBONDUH ที่ยังคงมีผลตอบแทนใกล้ศูนย์หรือติดลบเล็กน้อยในระยะหกเดือน อาจสะท้อนว่าเงินทุนกำลังไหลออกหรือรอคอยสัญญาณที่ชัดเจนก่อนจะกลับเข้ามาใหม่ ซึ่งสำหรับนักลงทุนหมายถึงการต้องพิจารณาว่าจะถือไว้ระยะสั้นเพื่อรอจังหวะหรือลดน้ำหนักลงเมื่อความเสี่ยงสูงเกินไป

มองไปข้างหน้า ภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ถูกอธิบายว่าเป็น “ชะงักงัน” (Stagflation) – เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง – มักทำให้สินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้นมีแรงกดดันจากกำไรบริษัทที่อาจลดลง ในขณะที่พันธบัตรก็ถูกเงินเฟ้อกัดกินผลตอบแทน ดังนั้นหลักการเบื้องต้นคือการเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูงเพื่อรอให้ภาพเศรษฐกิจชัดเจนขึ้น ได้แก่ กองตลาดเงิน (Money Market) กองตราสารหนี้ระยะสั้น และการถือทองคำบางส่วนเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ ในข้อมูลที่มีอยู่กองทุนที่สอดคล้องกับแนวทางนี้ได้แก่ K-GDBONDUH (ตราสารหนี้) ซึ่งอาจพิจารณาเลือกประเภทระยะสั้นถ้ามีให้เลือก และ SCBGOLDFUND (ทองคำ) ที่สามารถทำหน้าที่เป็นตัวช่วยในช่วงเงินเฟ้อสูง หากมีกองตลาดเงินไทยให้เลือกก็จะเป็นอีกหนึ่งทางเลือกที่เหมาะสมสำหรับการพักเงินไว้ชั่วคราว

ตัวเลขเศรษฐกิจที่ควรจับตาในช่วงนี้มีหลายตัว แต่ที่สำคัญและเกี่ยวข้องกับกองทุนรวมมากที่สุดได้แก่ การกล่าวสุนทรพจน์ของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ในวันเสาร์เวลา 06:00 น. ตามเวลาไทย ซึ่งแม้จะไม่ใช่ตัวเลขทางเศรษฐกิจโดยตรง แต่ความคิดเห็นหรือท่าทีของผู้นำสามารถส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาดและส่งผลไปยังกองทุนหุ้นทั่วโลก หากตลาดมองว่าคำพูดนั้นสร้างความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น อาจทำให้กองทุนหุ้นมีแรงขายในระยะสั้น ในทางกลับกันหากคำพูดสร้างความเชื่อมั่น ก็อาจช่วยหนุนกองทุนหุ้นได้บ้าง อีกตัวหนึ่งคือดัชนี PMI ภาคบริการของเยอรมนีที่จะประกาศในวันศุกร์เวลา 14:30 น. ตลาดคาดว่าจะออกมาที่ 50.1 ซึ่งสูงกว่าครั้งก่อนที่ 49.6 ถ้าออกมาสูงกว่าคาดจะบ่งบอกว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในเยอรมนีฟื้นตัวดีกว่าที่คาด อาจส่งผลดีต่อกองทุนหุ้นยุโรปและอาจลดแรงกดดันต่อกองทุนตราสารหนี้ในระยะสั้น แต่ถ้าออกมาต่ำกว่าคาดอาจทำให้นักลงทุนกลับมากังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของยุโรปและเพิ่มความน่าสนใจให้กับสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นทองคำหรือกองตลาดเงิน ตัวเลขที่สามคือดัชนี PMI ภาคบริการของฝรั่งเศสในเวลาเดียวกัน ตลาดคาดที่ 49.4 เทียบกับครั้งก่อนที่ 49.8 ผลที่ออกมาสูงกว่าคาดจะสื่อถึงการฟื้นตัวที่ดีกว่าคาดในฝรั่งเศส ซึ่งอาจหนุนกองทุนหุ้นยุโรปเช่นกัน ในทางตรงกันข้ามผลที่ต่ำกว่าคาดอาจเพิ่มความระมัดระวังต่อการลงทุนในหุ้นและทำให้เงินทุนไหลไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำมากขึ้น

จากมุมมองของผม ตัวเลขที่กล่าวมาให้ภาพว่าตลาดกำลังรอสัญญาณชัดเจนจากทั้งฝั่งนโยบายการเงินและข้อมูลเศรษฐกิจจริง ซึ่งกรอบทฤษฎีที่พูดถึงภาวะ stagflation ยังไม่ได้ลงลึกถึงทิศทางที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเลือกใช้ในอนาคต เช่น ความเป็นไปได้ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงต่อไปหรือเริ่มส่งสัญญาณลดลงในภายหลัง ซึ่งจะมีผลโดยตรงต่อผลตอบแทนของกองทุนตราสารหนี้และความน่าดึงดูดของสินทรัพย์เสี่ยง หากเฟอร์ส่งสัญญาณว่าจะลดดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาด อาจทำให้กองทุนตราสารหนี้ระยะกลางถึงยาวเริ่มน่าสนใจขึ้น ในทางกลับกันหากยังคงดอกเบี้ยสูงต่อไป การถือกองตลาดเงินหรือตราสารหนี้ระยะสั้นจะยังคงเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า ดังนั้นนักลงทุนควรไม่เพียงแค่ดูผลตอบแทนของสินทรัพย์ในปัจจุบัน แต่ยังต้องติดตามข่าวสารเกี่ยวกับการประชุมของธนาคารกลาง ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุด และการประกาศข้อมูลจีดีพีไตรมาสต่อไป เพื่อปรับน้ำหนักการลงทุนให้สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างทันเวลา โดยยังคงหลักการกระจายความเสี่ยงและไม่พึ่งพาสินทรัพย์ประเภทใดเพียงอย่างเดียวเป็นหลัก.