📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 16 ก.ย. 2569

17.5% คือผลตอบแทนหนึ่งเดือนของสินทรัพย์คริปโตที่ปรากฏในแผนที่วันนี้ ตัวเลขนี้บ่งบอกว่าเงินทุนบางส่วนกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนระยะสั้นสูง เช่น คริปโตและโภคภัณฑ์ ซึ่งแสดงผลตอบแทนบวกทั้งในระยะหนึ่งเดือนและสามเดือน ในทางตรงข้ามสินทรัพย์ที่อ่อนแออย่างตราสารหนี้ หุ้นอินเดีย และทองคำกลับให้ผลตอบแทนติดลบในช่วงเวลาเดียวกัน แสดงว่ามีแรงขายหรือการถอนเงินออกจากสินทรัพย์เหล่านี้ ภาพรวมจึงชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังมองหาที่พักระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนเร็ว ขณะที่สินทรัพย์ที่ต้องพึ่งพาการเติบโตของกำไรบริษัทหรืออัตราดอกเบี้ยต่ำกำลังเผชิญแรงกดดัน

คืนที่ผ่านมาตลาดโลกให้ความสนใจกับสองเรื่องหลักจากพาดหัวข่าวต่างประเทศ ประการแรกคือข่าวเกี่ยวกับน้ำมันที่ระบุว่าราคาน้ำมันพุ่งขึ้นพร้อมกับผลตอบแทนพันธบัตรอายุสิบปีที่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสิบเก้าปี ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าต้นทุนพลังงานที่แพงขึ้นอาจกดดันกำไรของบริษัทและทำให้หุ้นบางกลุ่มอ่อนแอลง ประการที่สองคือข่าวพันธบัตรที่บอกว่าผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุสิบปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 เนื่องจากนักลงทุนคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจขึ้นดอกเบี้ยเร็วๆ นี้ เมื่อดอกเบี้ยขึ้นราคาพันธบัตรมักจะลดลง ดังนั้นสองหัวข้อนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมในแผนที่สินทรัพย์เราเห็นหุ้นหลายตลาดมีผลตอบแทนติดลบหรือโมเมนตัมอ่อน ขณะที่สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับพลังงานอย่างน้ำมันกลับแสดงความแข็งแกร่ง

ตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาในช่วงนี้มีอยู่สามรายการที่มีผลกระทบสูง ประการแรกคืออัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นของสหรัฐ (Federal Funds Rate) ที่ตลาดคาดว่าจะอยู่ที่ 4.00% สูงกว่าครั้งก่อนที่ 3.75% หากตัวเลขจริงออกมาสูงกว่าคาดจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ราคาพันธบัตรลดลงและอาจทำให้หุ้นที่พึ่งพาการกู้ยืมต้นทุนต่ำเผชิญความเสี่ยงมากขึ้น ประการที่สองคือยอดขายปลีกหลัก (Core Retail Sales) ที่ตลาดคาดว่าจะเติบโต 0.6% ในขณะที่ครั้งก่อนหดตัว -0.3% หากผลจริงออกมาดีกว่าคาดจะบ่งบอกว่าผู้บริโภคยังมีกำลังซื้อ ซึ่งอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อหุ้นบางกลุ่ม แต่ถ้าออกมาแย่กว่าคาดอาจเพิ่มความกังวลว่าการบริโภคจะอ่อนตัวลง ประการที่สามคือยอดขายปลีกทั่วไป (Retail Sales) ที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่ม 0.8% เทียบกับ -0.6% ครั้งก่อน ทิศทางเดียวกันกับ Core Retail Sales หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาดจะสนับสนุนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังมีแรงขับเคลื่อนจากการใช้จ่าย ในทางกลับกันหากออกมาต่ำกว่าคาดจะยิ่งเสริมภาพว่าภาวะเศรษฐกิจอาจอยู่ในช่วงชะงักงัน ซึ่งมักทำให้กองทุนตราสารหนี้ระยะสั้นและกองเงินสดเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า

จากสภาวะเศรษฐกิจสหรัฐที่ถูกอธิบายว่าเป็นภาวะชะงักงัน (Stagflation) ซึ่งเศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง ทฤษฎีการลงทุนมักแนะนำให้เน้นการตั้งรับมากกว่าไล่ราคา หมายถึงการพิจารณากองทุนที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงินหรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อรอจังหวะที่เศรษฐกิจชัดเจนขึ้น นอกจากนี้การถือทองคำบางส่วนอาจช่วยป้องกันผลกระทบจากเงินเฟ้อได้บ้าง ในรายชื่อกองทุนไทยที่มีให้เห็นในข้อมูลนี้ ตัวอย่างที่สอดคล้องกับแนวทางดังกล่าวได้แก่ กองตราสารหนี้ระยะสั้น K-GDBONDUH ซึ่งอยู่ในหมวดตราสารหนี้ที่อ่อนแอแต่ยังสามารถใช้เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตการตั้งรับได้ กองโภคภัณฑ์ I-OIL ที่แสดงความแข็งแกร่งทั้งในระยะหนึ่งเดือนและสามเดือน อาจถูกพิจารณาเป็นส่วนหนึ่งของการกระจายไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีในภาวะเงินเฟ้อสูง และกองทองคำ SCBGOLDFUND แม้จะแสดงผลตอบแทนติดลบในระยะหกเดือน แต่ยังถือเป็นสินทรัพย์ที่มักถูกมองว่าเป็นที่พึ่งเมื่อความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น สำหรับกองหุ้นแม้บางตลาดจะแสดงสัญญาณฟื้นตัวในระยะหกเดือน แต่ในภาวะปัจจุบันควรพิจารณาอย่างระมัดระวังและกระจายความเสี่ยงไปยังหลายสินทรัพย์เพื่อไม่ให้พอร์ตขึ้นอยู่กับปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งเพียงอย่างเดียว

นอกเหนือจากกรอบทฤษฎีที่กล่าวถึงแล้ว ยังมีประเด็นอื่นที่นักลงทุนควรจับตา เช่น ทิศทางของนโยบายการเงินในประเทศอื่นๆ ที่อาจส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนและกระทบกองทุนที่มีสินทรัพย์ต่างประเทศ รวมถึงเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้ราคาน้ำมันหรือสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวนอย่างรวดเร็ว นอกจากนั้นตัวเลขการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐยังเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าภาวะชะงักงันจะยืดเยื้อหรือเริ่มคลายตัว หากตัวเลขการจ้างงานออกมาดีกว่าคาดอาจบ่งบอกว่าเศรษฐกิจมีความยืดหยุ่นมากกว่าที่คิด ในทางกลับกันหากเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสูงต่อเนื่องอาจทำให้ธนาคารกลางต้องขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง ซึ่งจะยิ่งกดดันทั้งพันธบัตรและหุ้นที่มีมูลค่าสูง ดังนั้นการติดตามตัวเลขเหล่านี้ควบคู่ไปกับการพิจารณาสัดส่วนสินทรัพย์ในพอร์ตจึงเป็นแนวทางที่ช่วยให้นักลงทุนสามารถปรับตัวตามสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการคาดเดารายบุคคล