📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 14 ก.ย. 2569

คืนที่ผ่านมาตลาดโลกผ่านไปเหมือนคืนที่มีลมเปลี่ยนทิศกะทันหัน — ข่าวจากต่างประเทศสองเรื่องที่กระทบกับนักลงทุนไทยมากที่สุด คือ ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นหลังซาอุดีอาระเบียปิดท่อส่งน้ำมันสายสำคัญที่เลี่ยงช่องแคบฮอร์มุซ และตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ยังฝืดไม่ยอมลง ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ทะยานอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง สองเรื่องนี้มีผลต่อกองทุนรวมของคนไทยอย่างใกล้ชิด เพราะน้ำมันที่แพงขึ้นแปลว่าต้นทุนการครองชีพสูงขึ้นตามไปด้วย ส่วนพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้นก็แปลว่าราคาพันธบัตรยังอยู่ในช่วงกดดัน ซึ่งก็คือภาพที่แผนที่สินทรัพย์สะท้อนออกมาพอดี คือหมวดสินทรัพย์อย่างน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์ได้รับแรงหนุน แต่พันธบัตรและทองคำในบางช่วงกลับเผชิญกับลมต้าน

ถ้ามองภาพรวมเหมือนดูสภาพอากาศทั่วทั้งภูมิภาค ตอนนี้ฝนฟ้ากระจายตัวไม่เท่ากัน สินทรัพย์ที่อยู่ในกลุ่มแข็งแกร่ง ได้แก่ คริปโตที่ทำผลตอบแทนในช่วง 1 เดือนได้ถึง 21.6% สินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมันที่ได้ 10.1% ในรอบเดียวกัน หุ้นเกาหลีที่แม้ 3 เดือนจะยังติดลบ 4.4% แต่ย้อนหลัง 6 เดือนได้ถึง 52% และหุ้นญี่ปุ่นที่ให้ผลตอบแทน 18.9% ในครึ่งปีหลัง ส่วนหุ้นตลาดเกิดใหม่และหุ้นไทยเองก็อยู่ในกลุ่มที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ไม่ว่าจะเป็นกองทุนอย่าง SCBKEQTGFUND ที่ติดตามหุ้นเกาหลี K-JPX ที่ติดตามหุ้นญี่ปุ่น K-SEMQ ที่ติดตามหุ้นตลาดเกิดใหม่ หรือ KT-SET50 ที่ติดตามหุ้นไทย ในทางกลับกัน สินทรัพย์ที่อยู่ในกลุ่มอ่อนแอหรือมีโมเมนตัมแผ่วลง ได้แก่ หุ้นเวียดนาม หุ้นอินเดีย กองทุนอสังหาริมทรัพย์หรือ REIT อย่างกอง TTHREIT ตราสารหนี้อย่างกอง K-GDBONDUH ทองคำอย่างกอง SCBGOLDFUND และหุ้นจีนอย่างกอง MCHEVO ส่วนหุ้นสหรัฐ หุ้นโลก หุ้นเทคสหรัฐ และหุ้นยุโรป แม้จะยังมีผลตอบแทนในรอบ 6 เดือนที่ค่อนข้างดี แต่โมเมนตัมในช่วง 1 เดือนเริ่มแผ่วงลง เหมือนลมที่เริ่มเบาลงก่อนจะเปลี่ยนทิศ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดเหล่านี้อาจกำลังเข้าสู่ช่วงพักหรือปรับตัว สำหรับคนที่ถือกองทุนอยู่ ภาพรวมนี้แปลว่าเงินกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับราคาน้ำมันและเศรษฐกิจเอเชีย ในขณะที่สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงอย่างพันธบัตรและทองคำยังไม่ได้รับแรงหนุนเท่าที่ควร นักลงทุนที่กระจายพอร์ตไว้หลายกลุ่มจึงอาจเห็นผลตอบแทนที่แตกต่างกันค่อนข้างชัดเจนในแต่ละส่วน

จากแผนที่สินทรัพย์ หากมองหาตัวอย่างกองทุนไทยที่สะท้อนสินทรัพย์ที่กำลังแข็งแกร่ง กองทุน KT-BTCETFFOF-UI ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตถือเป็นกองที่ทำผลตอบแทนโดดเด่นที่สุดในรอบเดียว แม้จะเป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงก็ตาม กองทุน I-OIL ที่ติดตามราคาน้ำมันก็ทำผลตอบแทนได้ 10.1% ในรอบเดือนเดียว สะท้อนให้เห็นว่าสินทรัพย์กลุ่มโภคภัณฑ์กำลังได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ซัพพลายเชนที่ตึงตัว ส่วนในกลุ่มที่ทำผลตอบแทนได้ดีในรอบ 6 เดือนแต่เพิ่งเริ่มชะลอตัว กองทุน KKP US500-UH FUND ที่ติดตามหุ้นสหรัฐและ TNASDAQ ที่ติดตามหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ยังคงมีผลตอบแทน 6 เดือนที่น่าพอใจ แต่โมเมนตัมในช่วงหลังเริ่มแผ่วลง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณให้นักลงทุนที่ถืออยู่เริ่มสังเกตการเปลี่ยนแปลงของตลาด

สิ่งที่นักลงทุนกองทุนรวมควรจับตาในช่วงนี้คือตัวเลขเศรษฐกิจจากสหรัฐฯ เพราะเป็นเหมือนพยากรณ์อากาศที่ส่งผลต่อตลาดโลกทั้งหมด โดยเฉพาะการประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ หรือ Federal Funds Rate ที่ตลาดคาดว่าจะขึ้นมาที่ 4.00% จากเดิมที่ 3.75% พร้อมกับการแถลงมติและการเผยแพร่ประมาณการเศรษฐกิจของคณะกรรมการ FOMC ในวันพฤหัสบดีหน้า หากอัตราดอกเบี้ยออกมาสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ ก็แปลว่าต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น ซึ่งโดยหลักการแล้วอาจกดดันราคาหุ้นและพันธบัตร แต่อาจเป็นประโยชน์ต่อกองทุนตลาดเงินหรือกองตราสารหนี้ระยะสั้นที่ได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น อีกตัวเลขที่สำคัญคือยอดค้าปลีกของสหรัฐ หรือ Retail Sales ที่ตลาดคาดว่าจะกลับมาเป็นบวกที่ 0.8% จากครั้งก่อนที่ติดลบ 0.6% หากตัวเลขออกมาดี แปลว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังมีแรงขับเคลื่อนจากผู้บริโภค ซึ่งอาจหนุนหุ้นกลุ่มบริโภคและหุ้นโดยรวม แต่ถ้าออกมาแย่กว่าคาด ก็อาจย้ำภาพเศรษฐกิจชะลอตัวที่กล่าวไว้

เมื่อนำสถานการณ์เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อยู่ในช่วงชะงักงัน หรือ stagflation มารวมกับแผนที่สินทรัพย์ในปัจจุบัน ภาพรวมแล้วเหมือนกับช่วงเวลาที่อากาศกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างไม่แน่นอน — มีทั้งฝนฟ้าที่มาไม่ปราศจากร่มกัน ในช่วงแบบนี้ หลักการทั่วไปที่ใช้ได้คือ การถือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงิน หรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น อาจช่วยให้พอร์ตมีที่ยืนที่มั่นคงกว่ารอจังหวะที่เศรษฐกิจชัดเจนขึ้นก่อนค่อยกลับเข้าสู่หุ้นอย่างเต็มตัว สำหรับผู้ที่กังวลเรื่องเงินเฟ้อ ทองคำแม้จะยังอ่อนแอในรอบ 6 เดือน แต่ก็เป็นสินทรัพย์ที่ในเชิงหลักการมักได้รับความนิยมในช่วงที่เงินเฟ้อสูง แม้จะยังไม่ได้รับแรงหนุนในตอนนี้ก็ตาม ทั้งนี้ สิ่งสำคัญคือการกระจายความเสี่ยงไม่ให้พอร์ตอยู่ในสินทรัพย์กลุ่มเดียวมากเกินไป ไม่ว่าจะเป็นกองทุนหุ้นไทยอย่าง KT-SET50 หุ้นญี่ปุ่นอย่าง K-JPX หรือกองที่ให้ความมั่นคง การมีสัดส่วนที่เหมาะสมในแต่ละประเภทจึงเป็นหลักการที่ควรยึดถือ โดยไม่จำเป็นต้องย้ายเงินทั้งหมดไปอยู่ในที่เดียว

จากมุมมองส่วนตัว สิ่งที่กรอบทฤษฎีข้างบนยังไม่ได้พูดถึงอย่างเต็มที่คือ ทิศทางของนโยบายธนาคารกลางทั่วโลกที่อาจส่งผลต่อเนื่องกันหลายเดือนข้างหน้า การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง ไม่ได้กระทบแค่ตลาดสหรัฐฯ แต่ยังส่งผลต่อการไหลของเงินทุนทั่วโลก รวมถึงค่าเงินบาทที่อาจผันผวนตามไปด้วย ซึ่งจะส่งผลต่อกองทุนที่ลงทุนในต่างประเทศโดยอ้อม อีกทั้งช่วงถัดไปที่นักลงทุนควรจับตาคือ ไม่ใช่แค่ตัวเลขเศรษฐกิจชุดเดียว แต่ควรติดตามว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้สัญญาณอย่างไรเกี่ยวกับจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต — ว่าจะขึ้นต่อเนื่องอีกนานแค่ไหน หรือเริ่มส่งสัญญาณชะลอ เพราะนั่นคือลมที่จะเปลี่ยนทิศทางของสินทรัพย์แต่ละกลุ่มอย่างแท้จริง ในช่วงที่ยังไม่ชัดเจน การตั้งรับ การรักษาความอดทน และการไม่ย้ายเงินตามกระแสอย่างรวดเร็ว อาจเป็นแนวทางที่เหมาะสมกว่าสำหรับนักลงทุนที่มองภาพกลางถึงยาว