📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 7 ต.ค. 2569
เศรษฐกิจโตแรงจนเริ่ม "ร้อนเกินไป" ข้าวของแพงขึ้นเร็ว (เงินเฟ้อพุ่ง) ธนาคารกลางจึงเริ่มขึ้นดอกเบี้ยเพื่อเบรกความร้อนแรง หุ้นยังพอไปได้แต่เริ่มผันผวนมากขึ้นเพราะต้นทุนกู้เงินสูงขึ้น สิ่งที่ได้ประโยชน์คือ "ของที่จับต้องได้" ซึ่งราคาขึ้นตามเงินเฟ้อ
คืนที่ผ่านมาตลาดโลกมีสองหัวข้อที่ดึงความสนใจมากที่สุด ได้แก่ ราคาทองคำที่ปรับตัวขึ้นเมื่อดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอ่อนลง และราคาน้ำมันที่ทรงตัวเพราะตลาดกำลังพิจารณาความเสี่ยงด้านอุปทานควบคู่กับการส่งออกจากตะวันออกกลางที่เพิ่มขึ้น สองเรื่องนี้สะท้อนว่าผู้ลงทุนเริ่มให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ที่มีตัวตนจับต้องได้เมื่อดอลลาร์อ่อนค่าและต้นทุนกู้ยืมเริ่มลดลง ซึ่งสอดคล้องกับสิ่งที่เห็นในแผนที่สินทรัพย์ปัจจุบัน ที่สินค้าโภคภัณฑ์และทองคำแสดงสถานะ “แข็งแกร่ง” ในขณะที่บางส่วนของตลาดหุ้นเริ่มแสดงอาการอ่อนแอ
เมื่อดูจากสถานะและผลตอบแทนระยะ 1 เดือน 3 เดือน และ 6 เดือน จะเห็นว่าเงินกำลังไหลเข้าไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีในระยะสั้นถึงกลาง เช่น คริปโต (ขึ้น 7.8% ใน 1 เดือน และ 36.9% ใน 3 เดือน) หุ้นเทคสหรัฐ (ขึ้น 5.8% ใน 1 เดือน และ 7.2% ใน 3 เดือน) โภคภัณฑ์ (ขึ้น 2.5% ใน 1 เดือน และ 19.5% ใน 3 เดือน) หุ้นญี่ปุ่นและหุ้นสหรัฐทั่วไปที่มีผลตอบวัดต่อเนื่องในระยะ 3‑6 เดือน ในทางตรงกันข้ามเงินทุนดูเหมือนจะไหลออกจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนติดลบหรือนิ่ง เช่น หุ้นไทย (‑2% ใน 1 เดือน และ 0% ใน 3 เดือน) หุ้นยุโรป (‑5.4% ใน 1 เดือน) ตราสารหนี้ (‑2.4% ใน 1 เดือน) ทองคำ (‑6% ใน 1 เดือน) รวมถึงหุ้นจีน อินเดีย และเวียดนามที่ทั้งหมดแสดงผลติดลบในระยะ 1‑3 เดือน สำหรับนักลงทุน หมายความว่าสินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “แข็งแกร่ง” กำลังได้รับความสนใจและอาจมีโอกาสให้ผลตอบแทนต่อเนื่อง หากแต่ก็ต้องระวังความผันผวนที่มักมาพร้อมกับการขึ้นลงอย่างรวดเร็ว ในขณะที่สินทรัพย์ที่อยู่ในสถานะ “อ่อนแอ” อาจกำลังเผชิญแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก เช่น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหรือความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้เข้าซื้อในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐาน หากมองในระยะยาวและยอมรับความเสี่ยงที่เหมาะสม
ตัวอย่างกองทุนไทยที่สะท้อนกลุ่มที่น่าสนใจจากข้อมูลมีดังนี้ สำหรับกลุ่มที่แข็งแกร่ง มีกองคริปโตอย่าง MBTCETF-UI กองหุ้นเทคสหรัฐอย่าง TNASDAQ กองโภคภัณฑ์อย่าง SCBOILFUND กองหุ้นญี่ปุ่นอย่าง K-JPX และกองหุ้นสหรัฐทั่วไปอย่าง KKP US500-UH FUND ในทางตรงกันข้าม กลุ่มที่อ่อนแอมีกองหุ้นไทยอย่าง SCBSET50FUND กองหุ้นยุโรปอย่าง SCBEUEQFUND กองตราสารหนี้อย่าง K-GDBOND กองทองคำอย่าง SCBGOLDFUND กองอสังหา/REIT อย่าง TTHREIT กองหุ้นจีนอย่าง MCHEVO กองหุ้นอินเดียอย่าง ABIG และกองหุ้นเวียดนามอย่าง SCBVNALPHA ชื่อกองเหล่านี้มีอยู่ในข้อมูลเท่านั้น ไม่ได้เป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขาย แต่เพียงแสดงให้เห็นว่ากองทุนประเภทใดสอดคล้องกับแต่ละสถานะของสินทรัพย์ในขณะนี้
มองไปข้างหน้า จากสภาวะเศรษฐกิจสหรัฐที่ถูกอธิบายว่าอยู่ในช่วง “ร้อนแรง” (Overheat) ซึ่งเงินเฟ้อสูงและธนาคารกลางเริ่มขึ้นดอกเบี้ยเพื่อเบรกความร้อน ทฤษฎีเบื้องต้นบอกว่าสินทรัพย์ที่มีตัวตนจับต้องได้มักจะทำผลงานได้ดีในช่วงนี้ เช่น สินค้าโภคภัณฑ์และทองคำ รวมถึงกองอสังหา/REIT บางส่วนที่สามารถส่งผ่านเงินเฟ้อไปยังค่าเช่าได้ ดังนั้นสำหรับนักลงทุนที่ต้องการปรับพอร์ตให้สอดคล้องกับภาวะนี้ อาจพิจารณาเพิ่มน้ำหนักไปยังกองโภคภัณฑ์ (ตัวอย่าง SCBOILFUND) กองทองคำ (ตัวอย่าง SCBGOLDFUND) และหากมองหากองอสังหา/REIT ที่มีโครงสร้างรายได้เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อ ก็อาจดูกอง TTHREIT เป็นตัวอย่างประกอบการพิจารณา อย่างไรก็ตาม การกระจายความเสี่ยงยังคงเป็นหลักสำคัญ ไม่ควรลงทุนหนักในสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งเพียงอย่างเดียว เพราะผลตอบแทนในอดีตไม่ได้รับประกันผลในอนาคต และความผันผวนของสินทรัพย์บางประเภท เช่น คริปโต อาจสูงมากแม้จะอยู่ในสถานะแข็งแกร่งก็ตาม
ตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาช่วงนี้มีหลายตัวที่อาจส่งผลต่อกองทุน ตัวอย่างเช่น ข่าวการประชุม FOMC Meeting Minutes ที่จะออกในเช้าวันพฤหัสบดี (เวลา 01.00 น.) มีผลกระทบสูง เพราะจะเผยให้เห็นมุมมองของธนาคารกลางสหรัฐต่ออัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มเงินเฟ้อ หากบันทึกการประชุมบ่งชี้ว่าธนาคารกลางอาจขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องหรือคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นาน กองตราสารหนี้อาจได้รับแรงกดดันเพราะราคาพันธบัตรมักจะลดลงเมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน กองสินค้าโภคภัณฑ์และทองคำอาจได้รับแรงหนุนจากความคาดหมายว่าเงินเฟ้อจะยังคงสูงอยู่ อีกตัวหนึ่งคือ จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงาน (Unemployment Claims) ที่จะประกาศในเวลา 19.30 น. ของวันพฤหัสบดี ตลาดคาดไว้ที่ 200,000 คน เทียบกับครั้งก่อนที่ 197,000 คน หากตัวเลขออกมาสูงกว่าคาด อาจสะท้อนว่าตลาดแรงงานเริ่มอ่อนแอ ซึ่งมักทำให้กองหุ้นเผชิญแรงขายเพราะความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตของกำไรบริษัท แต่กองตราสารหนี้อาจได้รับประโยชน์จากการแสวงหาสินทรัพย์ปลอดภัย สุดท้ายคือดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเบื้องต้น (Prelim UoM Consumer Sentiment) ที่จะออกในเวลา 21.00 น. ของวันศุกร์ ตลาดคาดไว้ที่ 47.5 เทียบกับครั้งก่อนที่ 47.8 หากดัชนีออกมาสูงกว่าคาด แสดงว่าผู้บริโภคมีความเชื่อมั่นมากขึ้น ซึ่งมักส่งผลดีต่อกองหุ้นโดยเฉพาะกลุ่มที่พึ่งพาการใช้จ่ายภายในประเทศ หากออกมาต่ำกว่าคาด อาจทำให้กองหุ้นเผชิญแรงกดดันในระยะสั้น ในทุกกรณี ควรจำไว้ว่าผลกระทบเหล่านี้เป็นเพียงแนวโน้มตามหลักการ ไม่ใช่การรับประกันว่ากองทุนใดจะขึ้นหรือลงแน่นอน
จากตัวเลขและเหตุการณ์ที่กล่าวมา มีประเด็นหนึ่งที่กรอบทฤษฎีเรื่องภาวะ “ร้อนแรง” ไม่ได้พูดถึงอย่างชัดเจน นั่นคือทิศทางของนโยบายการเงินจากธนาคารกลางประเทศอื่นๆ เช่น ธนาคารกลางยุโรปหรือธนาคารกลางจีน ซึ่งอาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนทั่วโลกและส่งผลต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์หรือค่าเงินที่มีผลต่อกองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศ นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความตึงเครียดในตะวันออกกลางหรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าระหว่างประเทศ ก็อาจทำให้สินค้าโภคภัณฑ์มีความผันผวนมากกว่าที่แบบจำลองเงินเฟ้อจะคาดการณ์ได้ ดังนั้น ในช่วงถัดไปนักลงทุนควรจับตาการประชุมของธนาคารกลางหลักๆ ตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการส่งออกของประเทศผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์หลัก รวมถึงข่าวสารเกี่ยวกับนโยบายการคลังที่อาจกระตุ้นหรือจำกัดการใช้จ่ายภายในประเทศ การติดตามปัจจัยเหล่านี้จะช่วยให้มองเห็นภาพรวมที่ครอบคลุมมากขึ้น และช่วยตัดสินใจว่าควรปรับสัดส่วนการลงทุนในกองทุนประเภทใดให้สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงไป โดยยังคงยึดหลักการกระจายความเสี่ยงเป็นพื้นฐานสำคัญเสมอ