📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 21 ส.ค. 2569
นี่คือสถานการณ์ที่ยากที่สุด — เศรษฐกิจโตช้าลงหรือซบเซา แต่ข้าวของกลับยังแพงขึ้น (เงินเฟ้อสูง) เปรียบเหมือนรถติดหล่มแต่ค่าน้ำมันแพง ช่วงนี้หุ้นเจอปัญหากำไรบริษัทหด ส่วนพันธบัตรก็โดนเงินเฟ้อกัดกินผลตอบแทน จึงเป็นจังหวะที่ควร "ตั้งรับ" มากกว่าไล่ราคา
เวลาเราจัดกระเป๋าออกไปเที่ยวสักครั้ง เรามักจะดูก่อนว่าเส้นทางข้างหน้ามีฝนตกหรือแดดจัด จึงตัดสินใจว่าจะพักที่ไหนก่อนจะเดินต่อไป เงินของเราก็เหมือนกัน ตอนนี้มันกำลังเดินออกจากที่ที่เคยให้ผลตอบแทนดีๆ กำลังมองหาที่หลบฝนชั่วคราว เพื่อรอให้ท้องฟ้าแจ่มใสขึ้นค่อยออกเดินทางต่อ
คืนที่ผ่านมาตลาดโลกให้ความสนใจกับสองเรื่องหลักจากพาดหัว CNBC คือราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นหลังรัฐมนตรีคลังสหรัฐพูดถึงการกดดันอิหร่านด้วยมาตรการทางเศรษฐกิจ และราคาบิตคอยน์ที่พุ่งขึ้นประมาณสิบสองเปอร์เซ็นต์ในสองวันเมื่อมีความพยายามผลักดันกฎหมายเกี่ยวกับคริปโตจากฝ่ายการเมืองและผู้บริหารในวงการ ข่าวสองเรื่องนี้สะท้อนว่าผู้ลงทุนกำลังจับตาปัจจัยด้านพลังงานและสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างใกล้ชิด ซึ่งสอดคล้องกับแผนที่สินทรัพย์ที่เราเห็นว่ากองทุนน้ำมัน (I‑OIL) และกองทุนคริปโต (KT‑BTCETFFOF‑UI) อยู่ในกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนแข็งแกร่งในระยะหนึ่งถึงหกเดือน
เมื่อดูจากสถานะและผลตอบแทนของแต่ละหมวด จะเห็นว่าเงินกำลังไหลเข้าไปยังสินทรัพย์ที่แสดงสัญญาณ “แข็งแกร่ง” เช่น โภคภัณฑ์ คริปโต หุ้นเกาหลี ยุโรป สหรัฐ โลก เทคสหรัฐ ตลาดเกิดใหม่ ทองคำ และหุ้นญี่ปุ่น ส่วนสินทรัพย์ที่อ่อนแอหรืออยู่ในภาวะ “โมเมนตัมแผ่ว” หรือ “เริ่มฟื้นตัว” ยังคงเป็นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์/REIT (TTHREIT) หุ้นอินเดีย (K‑INDX) ตราสารหนี้ (K‑GDBONDUH) หุ้นจีน (MCHEVO) และหุ้นเวียดนาม (SCBVNALPHA) การที่สินทรัพย์อยู่ในกลุ่มแข็งแกร่งไม่ได้หมายความว่าจะขึ้นตลอดไป แต่แสดงว่าผู้ลงทุนในช่วงที่ผ่านมามองเห็นโอกาสหรือปัจจัยหนุนที่ทำให้ราคาปรับตัวขึ้น ส่วนสินทรัพย์ที่อ่อนแออาจกำลังเผชิญแรงกดดันจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น ความต้องการที่ชะลอตัว หรือความกังวลต่อภาวะเงินเฟ้อที่ทำให้ผลตอบแทนจริงลดลง
ตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาช่วงนี้มีหลายตัวที่อาจส่งผลต่อกองทุนรวม โดยเฉพาะดัชนี PMI ภาคการผลิตของฝรั่งเศส เยอรมนี และสหราชอาณาจักรที่กำลังจะประกาศในวันศุกร์นี้ ตัวเลข PMI บอกให้รู้ว่าโรงงานต่างๆ กำลังขยายตัวหรือหดตัว ถ้าออกมาสูงกว่าที่ตลาดคาด (เช่น ฝรั่งเศสคาด 50.1 เยอรมนีคาด 52.1 อังกฤษคาด 51.6) มักถูกตีความว่าเศรษฐกิจมีแรงขับเคลื่อนที่ดี ซึ่งอาจหนุนความเชื่อมั่นในกองทุนหุ้น โดยเฉพาะกองที่มีการลงทุนในยุโรปหรือสหรัฐ ในทางกลับกัน หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด อาจเพิ่มความกังวลว่าการผลิตชะลอตัว ซึ่งมักทำให้กองทุนตราสารหนี้ระยะสั้นหรือกองตลาดเงินดูน่าสนใจขึ้น เพราะนักลงทุนอาจหันไปพักเงินในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนต่ำกว่ารอให้ภาพเศรษฐกิจชัดเจน
มองไปข้างหน้า ภาวะเศรษฐกิจสหรัฐที่ถูกอธิบายว่าเป็น “ชะงักงัน” (Stagflation) – เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง – ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นมีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันจากกำไรบริษัทที่อาจลดลง ในขณะที่พันธบัตรก็ถูกเงินเฟ้อกัดกินผลตอบแทนจริง ดังนั้นหลักการเบื้องต้นคือการเพิ่มสัดส่วนของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและสภาพคล่องสูง เช่น กองตลาดเงิน หรือกองตราสารหนี้ระยะสั้น เพื่อรอจังหวะที่เศรษฐกิจแสดงทิศทางชัดเจนขึ้น นอกจากนี้การถือทองคำบางส่วนยังสามารถช่วยบรรเทาผลกระทบจากเงินเฟ้อได้ เพราะทองคำมักถูกมองเป็นสินทรัพย์ที่รักษามูลค่าเมื่อค่าของเงินลดลง จากข้อมูลที่มี กองทุนตัวอย่างที่สอดคล้องกับแนวคิดนี้ได้แก่ กองตราสารหนี้ระยะสั้น K‑GDBONDUH และกองทองคำ SCBGOLDFUND (แม้ว่าทองคำจะแสดงผลตอบแทนลบในหกเดือนที่ผ่านมา แต่ในภาวะเงินเฟ้อสูงมันยังถือเป็นตัวเลือกที่ช่วยป้องกันความเสี่ยงได้) การกระจายเงินไปในหลายประเภทสินทรัพย์ยังคงเป็นวิธีที่ช่วยลดความผันผวนของพอร์ตโดยรวม
จากตัวเลขเศรษฐกิจชุดนี้ ผมคิดว่านอกจากการจับตา PMI แล้ว ยังควรให้ความสนใจกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเฉพาะข่าวจากการประชุม FOMC และรายงานการประชุม (Meeting Minutes) ที่เพิ่งเผยแพร่ไป เพราะการส่งสัญญาณว่าธนาคารกลางอาจชะลอหรือเร่งการปรับอัตราดอกเบี้ยจะมีผลโดยตรงต่อผลตอบแทนของพันธบัตรและระดับความน่าดึงดูดของกองทุนตราสารหนี้ ในขณะเดียวกัน ข่าวเกี่ยวกับอุปสงค์พลังงานจากตะวันออกกลางหรือการพัฒนากฎหมายคริปโตก็อาจสร้างความผันผวนให้กับกองทุนสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้นการติดตามทั้งตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคและเหตุการณ์เฉพาะด้านจะช่วยให้เราปรับสัดส่วนการลงทุนได้ทันเวลา โดยยังคงยึดหลักการกระจายความเสี่ยงและไม่พึ่งพิงสินทรัพย์ประเภทเดียวเพียงอย่างเดียวเป็นหลัก.