📅 บทวิเคราะห์ตลาดประจำวันที่ 26 ส.ค. 2569

23.8 เปอร์เซ็นต์ คือตัวเลขที่ต้องเล่าก่อนเป็นอันดับแรก เพราะนั่นคือความเร็วของกระแสน้ำที่ไหลแรงที่สุดในทะเลการลงทุนเดือนนี้ นั่นคือสินทรัพย์กลุ่มคริปโต ที่ยกตัวขึ้นเท่านั้นภายในหนึ่งเดือน และคืนที่ผ่านมาลมก็ยังพัดหนุนต่อ เมื่อหัวข้อข่าวต่างประเทศรายงานว่าราคาบิตคอยน์พุ่งแตะระดับ 81,000 ดอลลาร์ชั่วขณะหนึ่ง ขณะที่อีกกระแสลมที่แรงไม่แพ้กันคือทองคำ ที่ลอยตัวอยู่ใกล้จุดสูงสุดในรอบสามเดือน โดยพาดหัวข่าวชี้ว่าได้แรงหนุนจากดอลลาร์ที่อ่อนแรงลง สำหรับนักเดินเรือมือใหม่ สองเรื่องนี้บอกว่าเงินก้อนใหญ่ในทะเลโลกตอนนี้กำลังมุ่งหน้าไปหาสินทรัพย์ที่ "ไม่ผูกติดกับเศรษฐกิจแบบเดิม" ทั้งเงินดิจิทัลและโลหะมีค่า ซึ่งเป็นทิศทางที่เราจะเห็นสะท้อนชัดในแผนที่สินทรัพย์ด้านล่างนี้

ถ้าจะหยิบเรือที่วิ่งเร็วสุดกับเรือที่ติดตันสุดมาจอดเทียบกัน ก็คือคริปโตกับอสังหาริมทรัพย์ ฝั่งคริปโตไม่ได้แค่วิ่งเร็วในเดือนเดียว แต่ไต่ขึ้นต่อเนื่องทั้งสามเดือนและหกเดือนที่ผ่านมา เปรียบเหมือนกระแสน้ำที่ไหลแรงและต่อเนื่องจริงๆ ส่วนฝั่งตรงข้ามคือกลุ่มอสังหาฯ และกองที่ถือทรัพย์สินให้เช่า (REIT) ที่สถานะกลายเป็น "โมเมนตัมแผ่ว" และเป็นกลุ่มเดียวในแผนที่ที่ราคาย่อลงในหนึ่งเดือนที่ผ่านมาที่ราว 1.5 เปอร์เซ็นต์ ความหมายง่ายๆ คือกระแสเงินกำลังไหลออกจากอสังหาฯ ไปเติมที่อื่น ที่น่าสังเกตคือกลุ่มนี้มักเป็นที่หลบคลื่นของคนที่อยากได้รายได้ประจำ ดังนั้นเมื่อมันแผ่ว แปลว่านักลงทุนกำลังเลือกความเสี่ยงมากขึ้น ไม่ใช่ลดลง

มองภาพรวมทั้งทะเล สิ่งที่เห็นคือเกือบทุกท่าเรือปลูกธง "แข็งแกร่ง" ไว้เกือบหมด ทองคำแรง 15.1 เปอร์เซ็นต์ในหนึ่งเดือน (ตัวอย่างกองไทยในกลุ่มนี้คือ SCBGOLDFUND) โภคภัณฑ์ทำกำไรหกเดือนได้ถึง 23.1 เปอร์เซ็นต์ (เช่น I-OIL) แม้หนึ่งเดือนล่าสุดจะเดินช้าเพียง 1.1 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งก็เข้าใจได้ เพราะคืนวานหัวข้อข่าวบอกว่าราคาน้ำมันร่วงลงหลังสหรัฐฯ เปลี่ยนไปใช้แรงกดดันทางเศรษฐกิจกับอิหร่านแทน ทำให้ความกลัวสงครามซ้ำคลายลง ฝั่งหุ้นก็เกือบทุกมหาสมุทรมีคลื่นลมหนุน ทั้งหุ้นโลก (K-GLOBE) หุ้นสหรัฐฯ (KKP US500-UH FUND) หุ้นเทคสหรัฐฯ (KT-NASDAQ) และตลาดเกิดใหม่ (K-SEMQ) ขณะที่จีน อินเดีย และเวียดนาม (MCHEVO, K-INDX, SCBVNALPHA) เพิ่งเริ่มฟื้นตัวจากน้ำนิ่ง มีเพียงหุ้นไทย (KT-SET50) ที่เดินช้ามากที่ 0.5 เปอร์เซ็นต์ในหนึ่งเดือน เหมือนเรือลำเล็กที่ยังไม่โดนกระแสใหญ่ ภาพรวมคือน้ำขึ้นทั้งทะเล แต่นักเดินเรือต้องจำไว้ว่าน้ำขึ้นสูงแบบนี้ก็แปลว่าคลื่นลมเมื่อกลับตัวจะไม่ใจดีเช่นกัน

ก่อนจะออกเดินทางต่อ มีตัวเลขเศรษฐกิจที่ต้องจับตาอยู่สองตัวหลักในคืนนี้ ตัวแรกคือ Core PCE ที่จะประกาศเวลา 19:30 น. เปรียบเป็นเทอร์โมมิเตอร์วัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ชอบดูที่สุด ตลาดคาดว่าจะอยู่ที่ 0.2 เปอร์เซ็นต์ สูงกว่าครั้งก่อนที่ 0.1 เปอร์เซ็นต์ ถ้าออกมาสูงกว่าคาด แปลว่าคลื่นเงินเฟ้อกำลังแรงขึ้น กองตราสารหนี้มักเสียท่าเพราะดอกเบี้ยจะถูกกดดันให้สูงขึ้น แต่กองทองคำมักได้ลมหนุนเพราะคนมองทองเป็นเกราะกันเงินเฟ้อ ถ้าออกต่ำกว่าคาด ทั้งกองหุ้นและกองตราสารหนี้มักโล่งอกไปพร้อมกัน ตัวที่สองคือ GDP เบื้องต้นของสหรัฐฯ ที่ประกาศเวลาเดียวกัน ตลาดคาดที่ 1.5 เปอร์เซ็นต์ เท่ากับครั้งก่อน นี่คือการวัดความเร็วเครื่องยนต์เศรษฐกิจ ถ้าออกอ่อนกว่าคาด กองหุ้นอาจสะเทือนเพราะกำไรบริษัทจะโดนกด ส่วนกองตราสารหนี้มักนิ่งกว่าและบางครั้งกลับได้ประโยชน์ เพราะตลาดจะคาดว่าดอกเบี้ยมีทางลดลง

แล้วเรากำลังแล่นอยู่ในฤดูกาลไหนของทะเล คำตอบจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ คือช่วง "ชะงักงัน" หรือ Stagflation คือเศรษฐกิจโตช้าลงแต่ของยังแพงขึ้น เหมือนเรือติดหล่มลมนิ่งๆ แต่ค่าน้ำมันเชื้อเพลิงกลับแพงขึ้นเรื่อยๆ ตัวเลขเงินเฟ้อที่ 3.3 เปอร์เซ็นต์ต่อปีก็ยืนยันว่าเชื้อเพลิงยังแพงจริง ในฤดูแบบนี้หลักการเดินเรือคือ "ตั้งรับ" ไม่ใช่ไล่ตามกระแส ท่าเรือปลอดภัยตามทฤษฎีคือกองตลาดเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำแต่นอนได้สบาย กองตราสารหนี้ระยะสั้นที่คลื่นกระแทกน้อย (ตัวอย่างกองไทยในหมวดตราสารหนี้คือ K-GDBONDUH) และทองคำบางส่วนที่ช่วยถ่วงดุลกับเงินเฟ้อได้ (เช่น SCBGOLDFUND) ทั้งนี้ต้องย้ำว่านี่คือการประเมินเชิงสถิติจากแบบจำลอง ไม่ใช่คำรับประกันผลลัพธ์ และหลักการที่สำคัญที่สุดคืออย่าฝากสินค้าทั้งหมดไว้กับเรือลำเดียว ควรกระจายความเสี่ยงไว้หลายลำเสมอ

ปิดท้ายด้วยมุมมองของผมเอง มีจุดหนึ่งที่กรอบทฤษฎีข้างบนไม่ได้พูดถึง คือทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่อาจเปลี่ยนเร็วกว่าที่แบบจำลองคาด สังเกตว่าตัวเลขการจ้างงานของสหรัฐฯ ครั้งก่อนถูกแก้ไขลงถึง 911,000 ตำแหน่ง แปลว่าทะเลตลาดแรงงานที่เราเห็นบนผิวน้ำอาจเคลื่อนไหวแรงกว่าที่แผนที่วาดไว้มาก และวันศุกร์เวลา 21:00 น. ตามเวลาไทย จะมีการประกาศตัวเลขแก้ไขการจ้างงานฉบับใหม่พร้อมกับที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกมาพูด ถ้าตัวเลขยืนยันว่าตลาดแรงงานอ่อนแอกว่าที่เคยรายงาน ธนาคารกลางอาจเร่งผ่อนนโยบายเร็วกว่าที่ทฤษฎีช่วงชะงักงันบอกไว้ ซึ่งหลักการแล้วจะเป็นลมหนุนให้กองตราสารหนี้และกองหุ้นเทคโนโลยีได้เร็วขึ้น แต่ในทางกลับกัน ถ้าความคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือนสหรัฐฯ ที่ตอนนี้สูงถึงระดับ 4.3 เปอร์เซ็นต์ยังฝังรากลึก ธนาคารกลางก็ต้องระมัดระวังและอาจปล่อยให้เรือติดหล่มลมนานกว่าที่คิด ดังนั้นสิ่งที่นักเดินเรือควรเกาะหลักเสาไว้ในสัปดาห์นี้คือผล Core PCE คืนนี้ และสองเหตุการณ์ใหญ่คืนวันศุกร์ครับ